期貨市場行情瞬息萬變，當(dāng)行情突破了我們之前制定的交易體系，船小好調(diào)頭的普通交易者，大都會迅速作出調(diào)整以最大程度維護(hù)自己的利益。那么，作為參與套期保值的上市公司會如何抉擇呢？

日前，杭蕭鋼構(gòu)(行情600477,診股)在回復(fù)上交所《期貨套期保值事項的監(jiān)管工作函》時給出了自己的選項。

(資料圖)

根據(jù)回復(fù)公告，在2022年5月上旬及中旬期間，螺紋鋼期貨價格持續(xù)下跌，為防止被動平倉，經(jīng)公司審慎評估后，根據(jù)年度套期保值方案“風(fēng)險應(yīng)急機(jī)制”，對所持合約啟用“臨時風(fēng)險備用金”3000萬元?！芭R時風(fēng)險備用金”啟用目的系為避免進(jìn)一步擴(kuò)大損失采取的特殊風(fēng)險措施，按照公司要求進(jìn)行了報備和審批，符合公司內(nèi)控制度及特殊風(fēng)險管控要求，但未嚴(yán)格執(zhí)行公告披露的資金限額要求。

可以看出，在實際操作中，因年度套保公告信息披露的時間在前，套保的具體實操指導(dǎo)方案制定在后，套保方案部分細(xì)則超出了公告信息披露的范疇。在此次套期保值執(zhí)行過程中，這家公司未嚴(yán)格執(zhí)行前期公告披露的“不超過5000萬元交易金額”要求。

作為一家A股上市公司，杭蕭鋼構(gòu)的套期保值制度是嚴(yán)肅的。不難看出，公司的套保整體都是在該制度框架下操作的，因此公司雖“存在有效性風(fēng)險評估把控不足的情形”，但始終圍繞“為減少因原材料價格波動造成的產(chǎn)品成本波動，保證成本的相對穩(wěn)定”，最終“雖在期貨業(yè)務(wù)產(chǎn)生了虧損，但客觀上在現(xiàn)貨端受到鋼材價格下降帶來的成本增益”。

除了嚴(yán)肅性，套期保值制度還應(yīng)具備一定的靈活性。制度是公司有序運作的保障，卻未必是真理。套期保值不是機(jī)械的，企業(yè)在套保中，為維護(hù)自身利益，因市場變化而作出的靈活調(diào)整應(yīng)當(dāng)被允許。這個“靈活”的底線則是防止由套保到投機(jī)的性質(zhì)改變。

套保的“變通”不是褻瀆而恰恰是尊重制度。如此，才能讓套期保值制度更具活力，更具張力，才能最大限度保證企業(yè)的利益，讓期貨真正發(fā)揮為實體服務(wù)的功能。試想，如果罔顧市場發(fā)展現(xiàn)實而空談半年前的制度，無疑是在消弭制度的“原力”。

事實上，極端的行情變化也會讓企業(yè)有時來不及向交易所申請擴(kuò)大套保額度，一般月份套期保值持倉超出臨近交割月份同期限倉量部分，自動轉(zhuǎn)化為投機(jī)持倉。但卻很難因此說企業(yè)整體不是在套期保值。

好在，剛剛開始實施的期貨和衍生品法明確：“本法所稱套期保值，是指交易者為管理因其資產(chǎn)、負(fù)債等價值變化產(chǎn)生的風(fēng)險而達(dá)成與上述資產(chǎn)、負(fù)債等基本吻合的期貨交易和衍生品交易的活動?！逼渲械摹盎疚呛稀币矠樘灼诒Ｖ档摹办`活變通”預(yù)留了法律空間。

的確，套保不應(yīng)機(jī)械化，套保制度的執(zhí)行更不應(yīng)機(jī)械化。在套期保值中，不管是剛性約束還是彈性溫情，都應(yīng)該是在維護(hù)一個期現(xiàn)的“能量守恒”。

而套保制度的一張一弛，傳遞的是“國家鼓勵利用期貨市場和衍生品市場從事套期保值等風(fēng)險管理活動”的法律精神，也關(guān)系著產(chǎn)業(yè)企業(yè)的切身利益和企業(yè)背后的民生冷暖。