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期貨日報記者觀察到，今年以來，煤化工板塊呈現沖高回落態勢。自2月起，煤化工板塊承壓走低，進入下行通道。近幾個月來，煤化工板塊不斷下跌，連續向下突破，持續刷新年內低點。進入5月之后，煤化工板塊跌幅進一步擴大，部分品種創近兩年新低，行情較為疲弱。其中，尿素自二季度以來，一直處于明顯的下行趨勢中，期價從2200元/噸跌至目前1700元/噸以下；甲醇則是從4月下旬開啟了相對流暢的下跌，期價從2400元/噸一路跌至2100元/噸以下。自4月下旬至今，甲醇期貨主力合約2309自2480元/噸附近跌至2050元/噸，跌幅超13%，創2020年11月以來最低。

“從周線級別看，甲醇主力合約已連續五周飄綠。尿素期貨價格持續創新低，帶動現貨價格持續走低。”方正中期期貨研究院上海分院負責人夏聰聰表示，煤化工板塊多品種創出新低，主要是受到成本端的拖累及需求不濟的影響。

記者了解到，煤化工品種走勢的關鍵在于成本對品種估值的影響，以及品種自身的供需。成本端煤炭的支撐弱化，使尿素、甲醇等煤化工品種的估值中樞不斷下移。

據夏聰聰介紹，上游煤炭市場主流煤礦生產穩定，產量處于高位，貨源供應充裕。市場煤則因受需求不振，價格重心弱勢松動。大秦線春季集中修結束，港口庫存回升。國內正處于季節性需求淡季，電廠日耗較低，中下游環節庫存均處于歷史高位水平，需求端表現持續偏弱，內貿煤市場不斷下行。4月后繼續實施進口零關稅政策，同時在進口煤成本優勢支撐下，進口量將維持在高位，補充國內煤炭供應。

“就煤炭而言，當前國內煤炭總庫存遠超去年同期，電廠庫存已創歷史同期最高位，由于尚未脫離煤炭消耗淡季，煤炭供應充足，價格下滑，創近3年同期低位。”齊盛期貨分析師于芃森說。

煤化工成本端支撐乏力，產生一定利空影響。此外，今年以來下游市場需求呈現旺季不旺的特點，且終端訂單下滑，供需關系偏弱。

“甲醇期價頻創新低，原因在于今年甲醇新增產能仍在，對2309合約價格壓制明顯。”中信建投(行情601066,診股)期貨分析師劉書源表示，包括寶豐三期240萬噸/年和其余待投產的焦爐氣制甲醇裝置，上游高供給壓制價格上行。同時，甲醇下游需求恢復不足，比如今年MTO裝置開工率偏低，部分裝置僅保持最低負荷，甲醇整體供需矛盾凸顯。此外，隨著今年4月中東地區裝置陸續重啟，海外貨源可能再度沖擊內陸市場，5月進口回升量可能較大，或超過120萬噸。

甲醇市場5月份進口預期大幅增加，后期對國內沿海市場的沖擊將增加，市場進入緩慢累庫階段。

在于芃森看來，持續振蕩下行并在本周加速下滑是甲醇本輪下跌的主要特點。“盡管甲醇創逾兩年最低，但自身基本面并沒有處于最差時段。”于芃森表示，截至上周末，港口地區甲醇總庫存約為80萬噸，處于近5年同期低位。國內甲醇裝置開工在66.06%左右，低于去年同期6.08個百分點，也處于近5年同期低位，其中內地西北地區開工在71.07%，創近6年同期新低。“甲醇需求同樣無亮點可循，最大的下游MTO裝置開工在74.36%，處于近5年同期低位，供需處于雙弱階段。”他稱。

劉書源認為，今年煤化工品種價格的大幅下行，也與需求弱勢以及產能投放周期有關。“多數終端產品的需求并沒有顯著恢復，而經歷過2—3年的持續投產，國內甲醇和尿素的產能不斷擴張，當前下游的需求難以匹配新增的產能。今年甲醇和尿素已經迎來周期下行的拐點，未來其價格可能下跌至極低的水平，從而開啟倒逼上游去產能，后續大概率是一個產能的上下游再平衡周期。”

“當前商品市場不僅僅是煤化工，整個工業品在5月初均出現破位下行。雖然國內經濟運行延續恢復態勢，但仍面臨一定壓力，宏觀環境擾動下，下游終端訂單表現不佳，而供應基本均處于偏高水平，使得供需壓力凸顯。”夏聰聰認為，煤化工品種當前缺乏向上驅動，偏弱行情將延續，隨著高溫天氣來臨，下游需求仍會受到限制。

在劉書源看來，雖然今年煤化工企業因煤價的回落，采購成本同比去年下降，但其產品（甲醇、尿素）的價格下行幅度更大，整體利潤并沒有明顯轉好，尤其是單一的煤制甲醇企業，理論虧損幅度較大。經過理論計算，固定床制尿素的企業基本也到了盈虧平衡附近。

“在煤炭價格連續下滑及預期仍將下滑的背景下，預期成本坍塌造成的價格下行或仍未結束。”于芃森稱，但并不意味著目前煤化工品種價格沒有底了。

從成本端來看，煤炭目前的下跌并不是特別流暢，且煤化工品種跌幅已經遠超煤炭，可以說提前兌現了煤炭下跌的預期。目前內地甲醇廠家生產成本相對偏高，價格下滑較盤面也有限。

此外，值得注意的是，用煤旺季將于下月中旬至下旬開啟，煤炭價格后市有望止跌反彈，煤化工超跌之后，就存在反彈可能。“后市來看，市場需要等待止跌的信號和時間節點的出現。在煤炭未有明確的止跌反彈之前，煤化工大概率維持偏弱態勢。”于芃森稱。