智通財經APP獲悉，華創證券發布研究報告稱，當前豬價跌破13.8元/kg，對于行業而言是很大的一個刺激。歷史上看，每次跌破現金成本，母豬的去化便會出現明顯的加速，股票往往在這個時候會見底回升。生豬行業總是要熬到一批人集中退出行業才會見底，而不會產生陸續退出又零星進入的狀態。判斷周期的時候，產能只有去夠了和沒去夠兩種狀態，不會在中間狀態徘徊太久。接下來的三季度對于行業而言是一個非常艱難的季度，但正是投資的良好布局機會。

建議關注：牧原股份(002714.SZ)、溫氏股份(300498)(300498.SZ)、巨星農牧(603477.SH)、新五豐(600975)(600975.SH)。

華創證券主要觀點如下：

【資料圖】

補欄旺季仔豬價格卻下行

當前豬價跌破13.8元/kg，對于行業而言是很大的一個刺激。歷史上來看，每次跌破現金成本，母豬的去化便會出現明顯的加速，股票往往在這個時候會見底回升。

最近除了生豬的價格快速下跌以外，仔豬的價格也在持續下跌。仔豬價格的下跌出現在7、8月份這樣一個傳統的補欄旺季，意味著整個行業對過年前的豬價都偏悲觀。九、十月份之后，北方又要擔心冬季的豬病防控，這一期間不會補欄太多。所以下一次補欄高峰期可能要到明年的4月左右。因此7、8月低迷的豬價和仔豬價格，對產能去化會有加速。

屠宰端庫存仍在高位

近期對業內頭部屠宰場訪談，很多凍品都處于滿庫狀態，且有不少已經存了半年，生豬價格稍微上漲，拋售可能就會出現，豬價短期反彈難度大，或拉長虧損時間。

母豬產能仍在去化

經歷這么久的虧損期之后，很多集團企業的實際母豬數量可能已經有所下滑。不少非上市的融資是比較困難的，可能對外公布的數據可能存在滯后，即產能去化已經在悄悄進行。

與此同時，在前幾年這種規模化浪潮下，資本的進入使得很多沒有完善人才培養體系和充足能力的企業進入行業，這些企業現在發展遇到很大的問題，規模擴張后反而虧損更多，現在正被迫縮減產能。以河南省為例，萬頭母豬以上的企業過去有接近30家，經過這三四年的發展以及經歷行業的低迷，現在這樣的企業或已不足10家了。所以在規模企業之中，該行認為分化已經產生。重點是要關注那些兼具擴張能力與管理能力且成本低的企業，他們是真正在為股東創造價值。

復養難度仍較大

去年冬天到今年春季的產能損失相對比較大的一些區域，比如說山東、江蘇這些地方，現在的復養難度還是很大，飼料銷售也難度較高，存欄仍然沒有恢復到去年冬天之前的水平。所以也出現了一些賣飼料的公司去進行保價養豬的現象。也就是說，養殖業面臨的長期挑戰和去化產能的因素都沒有變化。最近四川也傳來動物疫病導致產能去化的消息，豬病目前仍處于一個傳播的狀態，這件事情還需要行業內密切關注。

長期來看，每一輪豬周期很多低效產能退出，但同時又會有很多新手涌入，優勝劣汰的進行與平均養殖水平的提高沒有那么快。而這樣的環境卻給了成本低的優質頭部企業一個非常具有離散度的競爭環境。只要企業能把成本做到行業前列、保持一定的擴張速度，其股價在每輪周期的底部都會得到提高，像牧原、巨星已經向該行證明了其高質量的擴張，并且受到了資本市場的認可。

建議關注牧原，過去兩年成本在15-16元/kg之間徘徊，近期進入了成本下行區間，5月最新成本降至14.9元/kg，年底預計將降至14.5元/kg，明年甚至有望降至14元/kg。因為這兩年牧原的人員成熟度已經有了很大提高，1500個豬場環境控制偏差也較小，使得其在做成本改善的歸因分析上相比于一些非工業化的企業有明顯的優勢，這一點也慢慢在成績里體現了。結合產能去化也進入了深水期。同時建議關注穩健標的溫氏股份。彈性標的重點關注巨星和新五豐，其成本控制在第二梯隊里處于非常優秀的水平，近年來出欄增速也相當可觀。這幾個標的建議大家在三季度重點關注。

風險提示：生豬價格波動，突發大規模不可控疫病，重大食品安全事件，消費恢復不及預期。