來(lái)源：界面圖庫(kù)

(資料圖)

“活躍資本市場(chǎng)”強(qiáng)信號(hào)釋放下，利好政策“組合拳”接連落地。

8月27日，先是財(cái)政部、稅務(wù)總局公告稱，自2023年8月28日起，證券交易印花稅實(shí)施減半征收，這是自2008年9月以來(lái)時(shí)隔15年后的首次下調(diào)。

隨后，證監(jiān)會(huì)發(fā)布三項(xiàng)利好，包括收緊IPO及再融資、調(diào)降融資保證金、限制部分減持。

重磅利好引發(fā)投資者情緒沸騰。當(dāng)天，“印花稅”、“A股”等詞條多次登上微博熱搜榜，其中，“印花稅”在8月28日閱讀量超過(guò)1300萬(wàn)人次。

自利好政策“四箭齊發(fā)”以來(lái)，截至8月31日午間，上證指數(shù)、深圳成指、創(chuàng)業(yè)板指分別上漲了1.80%、2.86%和3.17%。

隨著市場(chǎng)情緒企穩(wěn)，A股“市場(chǎng)底”還遠(yuǎn)嗎？

“上述政策措施都只是暫時(shí)緩解資金流出，是階段性的政策，中長(zhǎng)期還要靠市場(chǎng)化、法制化，真正實(shí)現(xiàn)注冊(cè)制。要持續(xù)引入長(zhǎng)期資金，培養(yǎng)出高質(zhì)量的上市公司，形成市場(chǎng)約束和淘汰上市公司的力量，讓市場(chǎng)自身規(guī)范和發(fā)展起來(lái)。”資深投行人士王驥躍表示。

階段性收緊IPO節(jié)奏

“證監(jiān)會(huì)從歷史經(jīng)驗(yàn)方面尋找活躍資本市場(chǎng)的手段，認(rèn)為控制融資節(jié)奏、調(diào)整股票供需規(guī)模、降低交易成本，可以達(dá)到刺激投資者意愿的目的。”有業(yè)內(nèi)人士向界面新聞表示。

8月27日晚間，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證監(jiān)會(huì)統(tǒng)籌一二級(jí)市場(chǎng)平衡優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排》，其中表示將“根據(jù)近期市場(chǎng)情況，階段性收緊IPO節(jié)奏”。

在A股30余年發(fā)展歷程中，一直都有一、二級(jí)市場(chǎng)逆周期調(diào)節(jié)的傳統(tǒng)，當(dāng)二級(jí)市場(chǎng)承壓時(shí)，一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行節(jié)奏會(huì)放緩，直指投融資兩端的動(dòng)態(tài)平衡。

今年1-4月，A股迎來(lái)一波上漲行情，在隨后的5-7月進(jìn)入震蕩格局，進(jìn)入到8月份出現(xiàn)明顯下挫，上證指數(shù)在8月25日跌至3053點(diǎn)的低點(diǎn)，“3000點(diǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)”呼聲再起。

事實(shí)上，早在新政發(fā)布之前，注冊(cè)制IPO節(jié)奏生變已經(jīng)成為市場(chǎng)焦點(diǎn)話題。在傳統(tǒng)申報(bào)旺季6月，A股IPO新增受理數(shù)為246家，數(shù)量同比下滑超40%。

從年內(nèi)股權(quán)融資數(shù)據(jù)來(lái)看，IPO、再融資也出現(xiàn)顯著降速。在IPO方面，Wind金融終端顯示，截至8月28日，年內(nèi)新股IPO共有240個(gè)，合計(jì)募資3005.81億元。相較于去年同期（1-8月）新股IPO項(xiàng)目254個(gè)，合計(jì)募資4230.81億元，無(wú)論是數(shù)量還是規(guī)模都出現(xiàn)明顯下降。

再融資方面，年內(nèi)募資金額顯著縮量。今年來(lái)再融資募資額共計(jì)6092.49億元，較去年同期減少近千億元。不過(guò)，再融資家數(shù)比去年1-8月多出20家，單家企業(yè)平均再融資規(guī)模減少。

對(duì)此有投行人士表示：“行業(yè)內(nèi)對(duì)于對(duì)IPO節(jié)奏收緊早有耳聞，IPO相當(dāng)于分流資金，而且很多公司IPO發(fā)行超募，所以市場(chǎng)一直有情緒。”

“從證監(jiān)會(huì)的相關(guān)表態(tài)來(lái)看，科技創(chuàng)新領(lǐng)域的融資需求仍將獲得支持。與此同時(shí)，其他一些行業(yè)的股權(quán)類融資已有收緊跡象，比如券商行業(yè)今年來(lái)還未落地一單股權(quán)類再融資。”有投行人士對(duì)此點(diǎn)評(píng)。

截至目前，還有財(cái)達(dá)證券、中泰證券、南京證券等多家上市券商或參股券商的上市公司定增方案在進(jìn)行中，但這些方案今年來(lái)均未落地。

此外，中金公司、華泰證券去年發(fā)布的配股計(jì)劃至今也未落地。由此來(lái)看，今年來(lái)券商行業(yè)還未有任何股權(quán)類再融資落地。

火速響應(yīng)減持新規(guī)

在證監(jiān)會(huì)發(fā)布的三項(xiàng)新政中，減持新規(guī)被視作“很給力”的一項(xiàng)舉措。

8月27日，證監(jiān)會(huì)為上市公司大股東減持行為正式劃定范圍，提出了四項(xiàng)限制要求，嚴(yán)控資本市場(chǎng)股東減持行為。

具體來(lái)看，上市公司存在破發(fā)、破凈情形，或者最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅、累計(jì)現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤(rùn)30%的，控股股東、實(shí)際控制人不得通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持本公司股份。

根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，此次減持新規(guī)實(shí)施后，A股控股股東和實(shí)控人減持受限的上市公司有2530家，流通市值占比A股38.89%，減持受限行業(yè)分布相對(duì)均衡，而按照之前的減持規(guī)定來(lái)看的話，僅有創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板28家公司的控股人和實(shí)控人的減持行為受到普適性限制，流通市值總計(jì)4029.40億元，且多分布于生物醫(yī)藥、汽車、電子等成長(zhǎng)性行業(yè)。

中信建投證券首席投顧李殿龍公開(kāi)表示，減持與分紅掛鉤是A股市場(chǎng)的第一次：“監(jiān)管開(kāi)始嚴(yán)控?zé)o序減持了，尤其是‘吃相超級(jí)難看’的減持。”

有分析人士認(rèn)為，證監(jiān)會(huì)針對(duì)股東減持的政策能夠在一定程度上規(guī)范上市公司的減持行為，避免一些企業(yè)的大股東只是為了把公司做上市來(lái)套現(xiàn)，而忽略了企業(yè)的發(fā)展。“此舉堵住了想靠上市套現(xiàn)掙快錢(qián)的路，可能會(huì)洗掉一批投機(jī)者。”

“歷史上A股市場(chǎng)出現(xiàn)過(guò)‘大小非’過(guò)度減持、變相減持等行為，有些‘大小非’上市的目的不純，不是為了資源優(yōu)化配置，股市成了部分‘大小非’套利的場(chǎng)所，A股二級(jí)市場(chǎng)承受著巨大的減持壓力，市場(chǎng)供需關(guān)系嚴(yán)重失衡。”方正證券分析師指出。

融資保證金比例調(diào)降

除了上述兩項(xiàng)新政之外，上交所、深交所、北交所修訂《融資融券交易實(shí)施細(xì)則》，將投資者融資買(mǎi)入證券時(shí)的融資保證金最低比例由100%降低至80%。此調(diào)整將自2023年9月8日收市后實(shí)施。

“融資保證金比例調(diào)降將有效提振市場(chǎng)信心。從歷史上看，自兩融業(yè)務(wù)開(kāi)通以來(lái)，證監(jiān)會(huì)僅在2015年11月份上調(diào)過(guò)一次融資保證金比例，而此次則是證監(jiān)會(huì)首次下調(diào)融資保證金比例。復(fù)盤(pán)2015年保證金調(diào)整后的融資行為和市場(chǎng)表現(xiàn)可發(fā)現(xiàn)，保證金比例的調(diào)整確實(shí)能夠引導(dǎo)融資行為，并帶來(lái)融資余額的明顯變化，政策有效性明顯。”國(guó)泰君安策略首席分析師方奕表示。

今年以來(lái)，全市場(chǎng)融資融券余額有所增長(zhǎng)。截至8月28日，融資融券余額為15568.71億元，平均維持擔(dān)保比例為261.2%，整體業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)安全可控。證監(jiān)會(huì)也表示，在杠桿風(fēng)險(xiǎn)總體可控的基礎(chǔ)下，適度放寬融資保證金比例，有利于促進(jìn)融資融券業(yè)務(wù)功能發(fā)揮，盤(pán)活存量資金。

“此次融資保證金最低比例由100%降低至80%，預(yù)計(jì)至少釋放2958億元資金。融資保證金比例的適度放寬，同樣有利于投資者交易成本的下降，有望進(jìn)一步提升資本市場(chǎng)的資金使用效率。”平安證券非銀金融行業(yè)首席分析師王維逸表示。

除了上述三項(xiàng)新政之外，8月18日，證監(jiān)會(huì)就活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心答記者問(wèn)時(shí)表示，優(yōu)化完善交易機(jī)制，將進(jìn)一步推出的舉措包括：適當(dāng)延長(zhǎng)A股市場(chǎng)、交易所債券市場(chǎng)交易時(shí)間；降低證券交易經(jīng)手費(fèi)，同步降低證券公司傭金費(fèi)率等。

清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)田軒表示，延長(zhǎng)交易時(shí)間有利于提升A股對(duì)全球投資者的吸引力，同時(shí)，更為充足的交易時(shí)長(zhǎng)能減少信息不對(duì)稱，可能會(huì)降低中小投資者的交易成本和風(fēng)險(xiǎn)。

香頌資本執(zhí)行董事沈萌表示，延長(zhǎng)交易時(shí)間窗口可以更好覆蓋各類事件，例如盤(pán)后公告或者政策利好，讓投資者有更多機(jī)會(huì)盡快反映利好或處置風(fēng)險(xiǎn)。但“活躍交易行為的本質(zhì)”是投資者的意愿，與時(shí)間窗口大小聯(lián)系有限。

在優(yōu)化交易機(jī)制上，“降低證券交易經(jīng)手費(fèi)、公司傭金費(fèi)率”被認(rèn)為是較為直接的利好。

滬深交易所此次將A股、B股證券交易經(jīng)手費(fèi)從按成交金額的0.00487%雙向收取下調(diào)為按成交金額的0.00341%雙向收取，降幅達(dá)30%；北交所在2022年12月調(diào)降證券交易經(jīng)手費(fèi)50%的基礎(chǔ)上，再次將證券交易經(jīng)手費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)降低50%，由按成交金額的0.025%雙邊收取下調(diào)至按成交金額的0.0125%雙邊收取。

自上周至今，中信證券、國(guó)泰君安證券、中信建投證券、中金公司、華泰證券、海通證券、申萬(wàn)宏源證券、光大證券（維權(quán)）、湘財(cái)證券等約30家券商紛紛發(fā)布公告，下調(diào)證券交易傭金費(fèi)率。

界面新聞了解到，盡管交易成本下降空間狹窄，券商“傭金戰(zhàn)”后整體費(fèi)率處于低位，但也有頭部券商表示，將積極挖掘經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金費(fèi)率降費(fèi)潛力。

金融機(jī)構(gòu)用“真金白銀”穩(wěn)市場(chǎng)

在多重政策鼓勵(lì)下，近期，基金、券商、上市公司等紛紛宣布自購(gòu)、回購(gòu)。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，8月16日至今，披露回購(gòu)事項(xiàng)的公司數(shù)量合計(jì)已經(jīng)超過(guò)200家，形成最新一波“回購(gòu)潮”，其中8月18日官宣公司數(shù)量最多，達(dá)到了32家。

本輪A股回購(gòu)潮中預(yù)計(jì)回購(gòu)金額超1億元的共有28家，占比16.87%。其中，榮盛石化回購(gòu)金額最大，為20億元，韋爾股份、東方財(cái)富為10億元。

8月21日，金融機(jī)構(gòu)開(kāi)啟自購(gòu)潮，截至目前，已有25家券商、券商資管、基金公司密集出手自購(gòu)，擬自購(gòu)金額合計(jì)達(dá)15.45億元。

其中，17家基金公司宣布自購(gòu)不低于8.55億元，8家券商及券商資管宣布自購(gòu)6.9億元。

粵開(kāi)證券首席策略分析師陳夢(mèng)潔表示：“公募、券商資管自購(gòu)旗下產(chǎn)品，上市公司回購(gòu)公司股票主要是出于提振市場(chǎng)信心以及對(duì)市場(chǎng)長(zhǎng)期前景看好等目的。一方面，股指大幅下跌后，估值性價(jià)比凸顯，從長(zhǎng)期布局的角度來(lái)說(shuō)，已具備吸引力。”她表示，值得注意的是，公募、券商資管自購(gòu)，上市公司回購(gòu)并不等于市場(chǎng)底。

華西證券副所長(zhǎng)李立峰表示：“當(dāng)市場(chǎng)下跌到一定幅度或者持續(xù)一段時(shí)間，公募基金開(kāi)啟自購(gòu)潮、上市公司開(kāi)啟回購(gòu)，往往是市場(chǎng)構(gòu)筑底部的信號(hào)之一；例如2020年2月至4月，公募基金大額凈申購(gòu)，4月A股市場(chǎng)回暖。”

“公募基金自購(gòu)規(guī)模放量并不等同于買(mǎi)入信號(hào)；例如2018年3月，當(dāng)月公募凈申購(gòu)規(guī)模達(dá)6.34億元，但2018年A股在一系列風(fēng)險(xiǎn)因素的擾動(dòng)下，市場(chǎng)加速探底。直到2018年底，‘政策底――情緒底――市場(chǎng)底’接連顯現(xiàn)，同時(shí)外資、公募資金加速流入，A股才開(kāi)啟新一輪漲勢(shì)。”他表示。

利好重拳出擊下“市場(chǎng)底”還有多遠(yuǎn)？

那么，在利好政策重拳出擊之下，A股的市場(chǎng)底又將在何時(shí)出現(xiàn)？

廣發(fā)證券策略研究首席分析師戴康團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，歷史上市場(chǎng)底往往滯后于政策底出現(xiàn)，滯后時(shí)長(zhǎng)取決于政策力度、盈利周期。

華福證券研報(bào)表示，自2014年以來(lái)，北上資金累計(jì)20日共出現(xiàn)9次快速上行并達(dá)到階段性高位。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，20日累計(jì)凈流出規(guī)模已達(dá)到歷史極端水平，A股市場(chǎng)整體表現(xiàn)會(huì)有所好轉(zhuǎn)。

戴康認(rèn)為，“近期，海外市場(chǎng)經(jīng)歷波動(dòng)，中美利差擴(kuò)大、外資流出拖累中資股。中資股從‘政策底’到‘市場(chǎng)底’的尋底過(guò)程中，往往先經(jīng)歷海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，再迎來(lái)全球權(quán)益市場(chǎng)共振反彈。近期美國(guó)的銀行評(píng)級(jí)遭遇下調(diào)再次敲響警鐘，若銀行資產(chǎn)端出現(xiàn)裂口將推動(dòng)存款搬家，諸如此類事情發(fā)生，則會(huì)加快中國(guó)股市‘春天’到來(lái)。”

中歐基金認(rèn)為，市場(chǎng)底的形成，就是一件“用時(shí)間換空間”的事情。從事后視角看，政策推動(dòng)經(jīng)濟(jì)預(yù)期扭轉(zhuǎn)才是市場(chǎng)底部形成的關(guān)鍵，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策節(jié)奏力度均有提速，后面持續(xù)加碼直至完成目標(biāo)是大概率事件，而市場(chǎng)信心也有望隨著政策發(fā)力和經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)逐漸恢復(fù)。

李立峰團(tuán)隊(duì)表示，展望后市，市場(chǎng)底部的布局信號(hào)開(kāi)始逐漸顯現(xiàn)，A股在調(diào)整的過(guò)程中，也可能會(huì)在某個(gè)階段出現(xiàn)“超跌反彈”。