出品｜虎嗅ESG組

(資料圖)

作者｜袁加息

頭圖｜視覺(jué)中國(guó)

本文是#ESG進(jìn)步觀察#系列第040篇文章

本次觀察關(guān)鍵詞：ESG投資、綠色主題基金、信托責(zé)任

去年11月底的時(shí)候，永興材料環(huán)保暴雷。永興材料是江西重要的鋰材料供應(yīng)商，作為新能源概念股獲得華夏、國(guó)投瑞銀、易方達(dá)等多家基金重倉(cāng)。當(dāng)時(shí)，公司的主要工廠由于涉嫌以逃避監(jiān)管方式向江西錦江中排污，被要求停產(chǎn)檢查。

消息一出，永興材料遭到機(jī)構(gòu)砸盤(pán)。重倉(cāng)該股的基金中，排在第一位的“華夏能源革新股票A”，很可能賣(mài)空了所持的5個(gè)多億永興材料股票。

教訓(xùn)歷歷在目。新能源是風(fēng)口，但風(fēng)口上的公司也會(huì)暴雷。

今年的6月30日，深圳的一眾公募基金公司首次發(fā)布了《環(huán)境信息披露報(bào)告》，正說(shuō)到基金們的環(huán)境投資策略。這些報(bào)告對(duì)普通基民是否有參考意義？基金公司們有沒(méi)有在認(rèn)真地發(fā)掘環(huán)境機(jī)遇，并且規(guī)避環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)？

目前不要抱太高的期待

說(shuō)一點(diǎn)背景。公募基金公司的這些報(bào)告以后會(huì)成為常態(tài)。它實(shí)際上是深圳市金融監(jiān)管布置的“作業(yè)”。

2021年起，深圳提出建設(shè)“全球可持續(xù)金融中心”。到了2023年，變革的壓力給到了在深圳注冊(cè)的公募基金。他們被要求以統(tǒng)一的模板發(fā)布“環(huán)境信息披露報(bào)告”。于是，事情就和普通投資者、“基民們”產(chǎn)生了聯(lián)系。

一個(gè)最值得關(guān)注的話(huà)題，是公募能否在環(huán)境領(lǐng)域更好維護(hù)基民利益，即發(fā)掘環(huán)境機(jī)遇、規(guī)避環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。（由于基金公司們基本把“環(huán)境信息”和“ESG信息”劃了等號(hào)，本文也權(quán)且混著說(shuō)了。）

各家的報(bào)告顯示，整合了ESG投資策略的基金產(chǎn)品仍是基金中的“奢侈品”。目前在云云基金公司中，能幫你仔細(xì)考慮一下持倉(cāng)股票的ESG狀況的，可能只有頭部的那幾家公募公司。

例如，資管規(guī)模在5000億以上的如南方、鵬華、博時(shí)、景順長(zhǎng)城等，通常設(shè)有一個(gè)完整的管理體系來(lái)制定、執(zhí)行ESG策略。具體的事務(wù)，要求的專(zhuān)業(yè)度會(huì)非常高。比如景順長(zhǎng)城介紹說(shuō)，投研團(tuán)隊(duì)針對(duì)船舶行業(yè)的研究，會(huì)參考國(guó)際海事組織（IMO）對(duì)船舶運(yùn)營(yíng)碳排放的要求，以此調(diào)整投資策略。

總之，高質(zhì)量的ESG策略，可能是區(qū)分頭部公募和其他公募的一道分水嶺。

稍有些特殊的例子是前海開(kāi)源。這家資管規(guī)模1000億出頭的基金公司，前段時(shí)間高調(diào)將基金經(jīng)理崔宸龍任命為公募行業(yè)首個(gè)“首席ESG官”。事情的淵源，是2021年崔宸龍手下兩只新能源主題基金，以119%和109%的收益率奪得當(dāng)年全行業(yè)的冠亞軍。這讓前海開(kāi)源一炮走紅，成了以新能源投資聞名的基金公司。然而公司的綠色主題產(chǎn)品在2023年全方位拉垮，所以其ESG主張可能要打不少折扣。

這引出另一個(gè)問(wèn)題，即漂綠問(wèn)題。隨著基金公司開(kāi)始用“ESG投資策略”來(lái)吸引投資者，目前程度的“環(huán)境信息披露”其實(shí)還很難判斷基金公司真“漂綠”還是“真綠”。這種真假難辨的狀況，大大消磨了這些“環(huán)境信息披露”對(duì)普通基民的參考價(jià)值。

從更專(zhuān)業(yè)的角度講，投資者可以考察基金公司有沒(méi)有做出一些更具實(shí)質(zhì)性的ESG舉措。虎嗅統(tǒng)計(jì)了相關(guān)的信息，供參考。

幾個(gè)較大公募基金公司的ESG管理舉措披露情況統(tǒng)計(jì)重大環(huán)境和氣候議題識(shí)別內(nèi)部ESG評(píng)級(jí)情景分析與壓力測(cè)試股東積極主義棕色資產(chǎn)披露南方有有有有無(wú)鵬華有無(wú)無(wú)未披露無(wú)博時(shí)有有無(wú)有無(wú)招商有有無(wú)有無(wú)景順長(zhǎng)城有有無(wú)有無(wú)前海開(kāi)源有無(wú)有，但無(wú)具體說(shuō)明無(wú)無(wú)大成有無(wú)無(wú)有無(wú)

圖：虎嗅根據(jù)各家《環(huán)境信息披露報(bào)告》整理。其中深圳金融監(jiān)管局“鼓勵(lì)”披露的棕色資產(chǎn)狀況，則無(wú)基金公司披露。

判斷基金公司對(duì)ESG的重視程度，一個(gè)可能有爭(zhēng)議的判斷方式是：如果基金公司維護(hù)著內(nèi)部自有的ESG評(píng)級(jí)體系，那么它在ESG投資上一定是認(rèn)真的。考慮到市面上有很多ESG評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在為金融機(jī)構(gòu)提供服務(wù)，而一個(gè)基金公司依然打算從自身投研需求出發(fā)，親自來(lái)做ESG評(píng)級(jí)，應(yīng)該可以說(shuō)明其對(duì)ESG策略的重視。

總體上，各家公募的《環(huán)境信息披露報(bào)告》，已經(jīng)顯示出行業(yè)內(nèi)“有”與“沒(méi)有”的分野——有沒(méi)有ESG治理架構(gòu)、ESG投資策略，以及一些有效ESG舉措。

接下來(lái)的問(wèn)題，自然是“有效”與“無(wú)效”。

2022，綠色主題基金跑輸大盤(pán)

基金公司《環(huán)境信息披露報(bào)告》里面可能最“說(shuō)人話(huà)”的部分，是一章叫作“投融資活動(dòng)的環(huán)境影響”。這部分說(shuō)到了公司擁有的綠色基金產(chǎn)品規(guī)模。

由于2021年新能源行業(yè)大爆發(fā)，綠色主題基金也受到基民的追捧。但是情況在2022年急轉(zhuǎn)直下。這一年，滬指全年跌幅15%，下半年的行情尤其慘淡，新能源行業(yè)也不好過(guò)。

據(jù)平安證券《2022 年度綠色金融發(fā)展報(bào)告》統(tǒng)計(jì)，2022年綠色基金的收益率跑輸了大盤(pán)。（見(jiàn)下）

另?yè)?jù)上海華證，2022年整體基金的平均年化收益率為-9.93%。相比之下綠色基金的收益率更是慘不忍睹。

所以基金公司們對(duì)2022年的綠色產(chǎn)品，也不是特別好交代。各家的《環(huán)境信息披露報(bào)告》顯示，2022年內(nèi)，多數(shù)基金公司依然在發(fā)布新的綠色主題基金產(chǎn)品，但存量池子里面的資金流失也十分厲害。像博時(shí)、前海開(kāi)源兩家沒(méi)有新發(fā)綠色基金的公司，存量規(guī)模發(fā)生了顯著的縮水；此外景順長(zhǎng)城雖然有新發(fā)綠色基金產(chǎn)品，但相關(guān)資管規(guī)模依然縮減嚴(yán)重（見(jiàn)下表）。

綠色主題基金產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)2021年末規(guī)模（億元）2022年末規(guī)模（億元）年度變動(dòng)比例2022年新發(fā)綠色主題基金數(shù)南方-99.71-3博時(shí)25.920.7-20.1%0鵬華79.3123.1+55.2%2招商13.729.8+117.5%-景順長(zhǎng)城208.3116.3-44.2%2前海開(kāi)源429.6294.2-31.5%0大成0.65+733%-安信14.354.2+279%1

圖：主要幾家深圳注冊(cè)的基金公司的綠色主題基金產(chǎn)品數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)。圖中“-”指未披露。此外，各家對(duì)“綠色主題”的定義也不盡相同，影響整體行業(yè)的可比性。

一個(gè)更普遍的狀況是，基金公司總體投向綠色產(chǎn)業(yè)、綠債的錢(qián)，在2022年有顯著減少。綠色產(chǎn)業(yè)對(duì)資金的需求按說(shuō)是巨大的，但這個(gè)資金蓄水池為什么在2022年暫時(shí)滿(mǎn)溢了（至少是對(duì)于公募的資金來(lái)說(shuō)），這或許是宏觀政策層需要思考的問(wèn)題。

圖：南方基金綠色投資規(guī)模，2021 vs. 2022。| 圖片來(lái)源：南方基金《2022年環(huán)境信息披露報(bào)告》

不過(guò)，數(shù)字的背后，一些公募基金公司的努力不能被埋沒(méi)。新能源股票在2022年的總體走勢(shì)雖然不佳，但新的機(jī)遇依然在涌現(xiàn)。從光伏、電池、整車(chē)，到后來(lái)的鋰礦、隔膜，再到新能源基建，在新能源技術(shù)升級(jí)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整過(guò)程中，投資的機(jī)會(huì)也在變化。擁有更有效ESG投研能力的基金公司，也能更靈敏地抓住這些機(jī)會(huì)。

這反過(guò)來(lái)說(shuō)明，當(dāng)下的“環(huán)境信息披露報(bào)告”標(biāo)準(zhǔn)或許存在一個(gè)問(wèn)題：未顯示綠色投資的收益與效率。單從現(xiàn)有的數(shù)據(jù)披露結(jié)構(gòu)上，不太能直觀地看到哪些基金公司能更為靈敏地嗅到新的綠色機(jī)遇，為投資者創(chuàng)造更多的價(jià)值。而不同基金公司在這方面的高下之分是存在的。

除了上述情況，2022年的公募的綠色資產(chǎn)上，還發(fā)生了兩件有意思的新事情。

第一個(gè)是“綠色資產(chǎn)證券化”的興起。這說(shuō)白了就是REITs，諸如光伏電廠、風(fēng)電場(chǎng)等綠色設(shè)施開(kāi)始作為基金上市交易。這部分資產(chǎn)開(kāi)始占據(jù)基金公司綠色投資的一小部分比例。

第二個(gè)是基金公司開(kāi)始計(jì)算“持倉(cāng)碳排放”（或曰“投資組合碳足跡”）。這也是深圳監(jiān)管的要求，即要根據(jù)各個(gè)被投企業(yè)的碳排放，換算出投資組合的碳足跡。但這次基金公司算得并不全面，出來(lái)的數(shù)據(jù)不可比。未來(lái)等這個(gè)數(shù)據(jù)更為規(guī)范，將成為資本市場(chǎng)倒逼產(chǎn)業(yè)減碳的一個(gè)新抓手。

能否保證不踩雷？

所以，ESG投資有沒(méi)有未來(lái)？

對(duì)新能源和綠色產(chǎn)業(yè)的投資，肯定是有未來(lái)的。但基金公司能否用ESG策略給投資者帶來(lái)更好的收益，這還尚未被完全證實(shí)，要看基金公司自己有沒(méi)有這個(gè)信心。

對(duì)此，南方基金的《環(huán)境信息披露標(biāo)準(zhǔn)》給出了一個(gè)很標(biāo)準(zhǔn)的回應(yīng)。公司的中長(zhǎng)期目標(biāo)分為微觀和宏觀兩個(gè)維度。微觀上，南方要“逐步建立一套超越單純財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的評(píng)估框架……預(yù)警尾部風(fēng)險(xiǎn)，識(shí)別潛在機(jī)遇”，從而為投資者創(chuàng)造更多價(jià)值。宏觀上，就是通過(guò)ESG投資來(lái)推動(dòng)社會(huì)可持續(xù)發(fā)展。

普通基民的訴求，顯然偏向于微觀。他們需要分享到經(jīng)濟(jì)綠色發(fā)展的果實(shí)，并且確保自己的資產(chǎn)不受環(huán)境和氣候風(fēng)險(xiǎn)、合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)和不良企業(yè)的侵害。

目前而言，國(guó)內(nèi)的資管機(jī)構(gòu)還不大會(huì)像國(guó)際上最先進(jìn)的資管機(jī)構(gòu)那樣做具體的許諾。這些許諾可能是：把投資組合中的氣候風(fēng)險(xiǎn)、高碳資產(chǎn)、生物多樣性風(fēng)險(xiǎn)等等，減少到一個(gè)怎樣的程度。

或許西方資管人的這些表述過(guò)于不接地氣了，國(guó)內(nèi)基金公司應(yīng)該給出更適應(yīng)于中國(guó)市場(chǎng)的ESG目標(biāo)和承諾。2021年底，南方基金推出“南方中證長(zhǎng)江保護(hù)主題ETF”，是一個(gè)很前沿的嘗試。該產(chǎn)品的理念在于，致力于長(zhǎng)江生態(tài)保護(hù)的企業(yè)，未來(lái)將會(huì)獲益于長(zhǎng)江流域經(jīng)濟(jì)與生態(tài)可持續(xù)發(fā)展。但這支基金建倉(cāng)在了山頂上，發(fā)行之后的半年跌幅近30%，之后業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定。但其價(jià)值還尚未兌現(xiàn)。

還是實(shí)在點(diǎn)最好，保證盡可能不踩雷。比如回到永興材料的例子上，這種雷應(yīng)該怎么避？2022年底以來(lái)江西鋰原料產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷了一番環(huán)保整治，在政府執(zhí)法和媒體走訪(fǎng)中暴露出不少問(wèn)題。我們以后見(jiàn)之明往回看，如果能向企業(yè)施壓，促使其提升合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)和環(huán)保透明度，或許能降低類(lèi)似的風(fēng)險(xiǎn)。再如最近的醫(yī)療反腐，如果基金能對(duì)腐敗問(wèn)題有防范，顯然是基民的民心所向。

據(jù)披露，很多基金公司都在做類(lèi)似的事了，但保證“不踩雷”就太理想了。希望他們可以提升ESG投研水平，多多證明自己。

最后，讀完各家的《環(huán)境信息披露報(bào)告》之后，有個(gè)感受不得不提。目前的報(bào)告格式要求，會(huì)從2023年維持到2025年。但其內(nèi)容還是多多少少有“向監(jiān)管交作業(yè)”的感覺(jué)，給普通投資者的參考價(jià)值有限。廣大對(duì)綠色主題和ESG策略感興趣的基民們，可以聯(lián)合起來(lái)讓基金公司把報(bào)告再寫(xiě)好一點(diǎn)。

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